【英国《金融时报》网站3月2日文章】题：对中国繁荣唱反调者浮出水面（作者索菲娅·格勒内）

    中国政府未来几个月有一段艰难路程要走。它必须实现人们的期待：它将实施经济改革并抑制不断增长的信贷供应，同时避免破坏经济稳定或引发民众骚乱。

    木星中国基金的经理菲利普·埃尔曼说：“对中国经济繁荣唱反调者正再次浮出水面，他们警告，中国依靠债务拉动的经济增长终将失败。”他认为这些担忧不应该有。他说：“新一届中国政府已相当明确地表示，它正进行有意义的改革，以管控经济中有意或无意积累起来的这种过剩问题。”

    荷兰合作银行高级国家风险分析师欧文·布洛乌说：“在讨论中国时，总有看涨者和看跌者，并且总是归结为对中国政府的信心。政府对经济的各个方面都有一定控制权，这就解释了为何它没有陷于危机。”

    会引发一场中国危机的主要风险之一是不断扩大的信贷供应。政府已明确表示想要限制这种供应，让各银行更加意识到管理自身流动性的责任，而不是依靠中国人民银行有求必应地向市场注入流动性。

    有几次，中国人民银行没有立即对额外流动性需求作出回应，导致市场急剧波动。但每次央行最终都提供了所需的流动性。那么问题是，中国金融机构会将其视为一个令人欣慰的讯息——它们不会陷入流动性枯竭，还是一项警告——它们应该自我整顿。

    布洛乌乐观地认为，“银行越来越意识到自己在流动性方面的责任”。最终结果可能是这样的：一家银行破产不会带来整个体系崩溃的风险，但他警告说“我们尚未达到那种程度”。

    这些行动未能抑制信贷增长，1月份的新增信贷数据又创新高。埃尔曼说，他相信没什么值得担心，因为“伴随并支持它的是非常高的外汇储备和国内储蓄水平”。

    今年夏天，随着能为信贷市场提供大量流动性的一系列信托和理财产品到期，中国政府很可能有一系列机会展示其提高市场资本分配效率的决心。

    布洛乌说：“问题是，他们会在今年晚些时候允许一个产品违约吗？”中国人民银行会担心信贷违约引起的市场反应，但“救助的不利一面是投资者会认为（此类产品）永远不会违约”。

    忠利投资公司首席经济师克劳斯·威纳更加乐观。

    他预计信托产品在今年夏天会出现一些违约，但“它们将是个例，而非系统性的”。

    布洛乌解释说，为管理对于经济改革、信贷增长放缓和金融稳定的需求，政府要进行艰难的平衡。

    威纳指出，金融稳定相对而言容易实现。他说：“他们拥有货币政策和财政杠杆并且能使用它们。从以往经历来看，事实证明它们能发挥作用。”

    布洛乌说，以信贷持续增长和搁置经济改革实现的金融稳定只不过推迟了危机。他说：“目前，改革是一个循序渐进的过程；他们正一步一步来。但改革速度能快到阻止未来的一些危机吗？”

    埃尔曼乐观地认为，改革正不断推进。他说：“如果未来几年什么改变都不会发生，那么中国的批评人士才有理由。的确，进行必要的结构改革很可能将与既得利益发生冲突，但关键是中央政府是否有勇气将这些改革进行下去。在我们看来，迹象不错。”