扩大资本项目开放

扩大资本项目开放是人民币国际化进一步发展的必要条件。按照国际货币基金组织（IMF）划分的43个资本交易项目中，中国已有12个项目完全可兑换，有16个项目部分开放，但在借用外债、跨境证券投资、中资机构对外贷款和直接投资等一些关键项目还存在资本账户管制。

随着境外人民币资金存量不断上升，增加了对人民币投资产品需求，但离岸市场人民币投资产品品种和规模有限，迫切需要打通境外人民币资金回流国内金融市场的途径。

近几年来，中国资本项目开放已经做出许多有益尝试，比如：外资可以通过QFII、RQFII等渠道投资中国股票市场，三类境外机构以人民币投资境内银行间债券市场，深圳前海和上海自贸区进行人民币跨境贷款等。如果不同步推进资本项目开放，贸易渠道流出的人民币无法顺利回流，从长期看也会制约贸易项下使用人民币跨境结算的积极性。

中国资本项目开放总的原则是：先放开长期资本流动、后放开短期资本流动，先放开直接投资、再放开间接投资，先放开流入、后放开流出，抓紧推进商业信贷、债券类、股票类证券交易的相关改革，用3-5年左右的时间，基本实现人民币资本项目可兑换。

中国作为全球第二大经济体，金融市场有着巨大的发展潜力和空间，资本项目开放有利于股票市场、债券市场、外汇市场和衍生品市场发展。

推进汇率市场化改革

人民币汇率市场化是资本项目完全开放的前提。人民币利率、汇率市场化与资本项目开放之间是否存在先后顺序一直是中国学术界争论的话题。

主流观点认为如果在人民币汇率市场化之前放开资本项目就会导致短期套利资金的大规模进出，冲击金融稳定，影响国家安全。因此，2005年7月21日，中国对人民币汇率形成机制进行改革，提高人民币汇率市场化水平。

具体包括两方面的改革：一是中间价的形成机制。自2006年1月4日起，中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有银行间外汇市场做市商询价，并将全部做市商报价作为人民币兑美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均，得到当日人民币兑美元汇率中间价，权重由中国外汇交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。二是扩大浮动区间。人民币兑美元交易价在中间价上下浮动幅度已从汇改初期的0.3%逐步扩大到目前的2%，人民币汇率弹性不断增强。

2008年全球金融危机爆发后，发达国家纷纷采取量化宽松货币政策，新兴市场经济体也采取货币贬值策略扩大出口。相反，中国坚持稳步推进汇率市场化改革，目前人民币实际有效汇率较2005年人民币汇改前升值了35%，经常项目顺差占GDP的比重已从2007年的10%左右下降到2013年的2.1%，低于4%的国际警戒线，中国在国际收支日趋平衡的同时，也为国际贸易发展和世界经济复苏做出了贡献。

温彬：

中国银行国际金融研究所宏观经济研究员、经济学博士