用养老金炒股，这是近来被广泛热议的新话题。尽管有关部门的决策者表现出了很大的决心和信心，但来自各界的质疑之声不绝于耳。人们有理由相信，决策者不会把自己的养命钱置于危险之中，但一旦被投入股市，依照目前的行情，人们不能不捏把汗。那么，决策者究竟是怎么想的呢？

反方：小心股市吃掉养命钱

上周以来，有关养老金、公积金投资股市的政策性建议不断传出，且都是出自相关部门的最高决策者。12月15日，中国证监会主席郭树清在第九届《财经》年会上建议，养老保险金和住房公积金可学习全国社保基金，投资股市获取收益。12月20日，中国全国社保基金理事会会长、前央行行长戴相龙在出席《2011中国社会科学院社会保障国际论坛》时表示，地方养老金有一部分用来买股票还是可以的，第一保值增值了，第二增加了资本市场上机构的鼓励。我国养老金投资股票应该是长期投资、价值投资、责任投资，低的时候买，高的时候卖。外界认为，戴相龙的讲话是对郭树清讲话的呼应。

然而，社会基本养老金毕竟是亿万百姓的养命钱。把养命钱投入深不见底的股市，这么大的风险不能不引起各界人士的担忧。这种担忧不无道理：股市大起大落，养老金贸然入市，一旦“套牢”，甚至血本无归，那么，未来养老钱从何而来？如果百姓的基本养老保障都没谱，势必造成社会的严重不稳定，到那时，责任谁来承担？

对于养老金入股市，对外经济贸易大学公共政策研究所首席研究员苏培科担心：“如果中国股市未来还是圈钱市，那养命钱这头鳄鱼进入中国股市会不会变成壁虎再走出来？养命钱的根本是安全和养老，目前中国的养老金已经在现收现支，而且还有窟窿，哪敢试错？”“如果股市不改圈钱职能，证监会不将工作放在保护投资者方面，那么养老金入市就是圈完你现在的钱，再吃掉你养老的钱。”

还有专业人士十分尖锐地提出，养老金虽然是国家设立的，但严格意义上来说，应该是属于公民的个人财产，有关部门不过是在为公民“代管”这笔资金而已。如果将养老金投入到风险很大的股市，有关部门应该公开征询公民意见，得到公民的认可方可操作，否则，就不能轻易作出投资决定。如果没有得到公民的允许，就擅自将公民的养老金投到风险极大的股市，这其实是在侵犯公民的知情权和财产权。如果投资被“套牢”或血本无归，那么，就应该追究决策者的法律责任！

尽管面对中国专家学者的质疑，相关部门推动社会基本养老金入市的决心似乎已经坚定。郭树清公开表示，证监会正在与各有关部门沟通，也得到了有关部门的支持。下一步还会积极推动。他认为，全国社保基金委托专业机构投资的做法值得各地养老金借鉴。“全国有2万亿元的养老保险金余额分散在各省，此外，住房公积金累计缴存3.9万亿元，扣除贷款后余额还有2.1万亿元。如果这些资金组织起来，设立一个专门的投资机构或者委托一个机构，投资资本市场，对全体居民都大有好处。”

正方：有助于维护股市稳定

赞同养老金入市的人士却认为，目前养老金投资股市正当时，不禁有利于保值增值，还有助于维护股市的稳定。大同证券胡晓辉认为，临近年底，大盘加速了探底的步伐，上周五已出现反弹，此番管理层推出政策和表态，无论是RQFII、QFII还是推动养老金等投资股市，都释放出了一个积极的信号，就是鼓励各路资金进入A股市场，这对投资者信心来说起到了关键的提振作用，但短期内的影响或许并不明显，主要还看后续的政策落实。

戴相龙在讲话中指出，在海外成熟的资本市场上，养老性质的基金占入市资金的比重很大。全世界的养老金几乎都投资股票，美国占50%，欧洲国家高达70%。但在我国股市中，养老金总体上利用比例偏小。

全国社保基金、企业年金和基本养老保险基金是我国养老保险不同层次的三个支柱。这三只基金对于中国股市来说蕴藏着巨大的能量。目前，全国社保基金和企业年金可以投资股市，按照规定，全国社保基金投资股票及投资性保险产品、股票基金的最高比例为40%，企业年金的比例为30%。而我国的基本养老保险基金只能存入银行或购买国债。

统计显示，2001年到2010年这10年间，社保基金的平均投资回报率为9.8%，远高于同期的通货膨胀水平，很好地实现了基金的保值增值。2015年全国社保基金有望超过1.5万亿元。这意味着，若按社保可将30%的最高限额资金入市计算，这5年间，社保基金入市规模将达4500亿元左右，平均每年入市900亿元。

因此，拥有长期稳定资金来源的社保基金，是资本市场上重要的机构投资者，为一级市场发行量和二级市场交易量的扩大提供了雄厚的资金支持。同时，随着资金规模的不断扩大，有进一步上调其投资于资本市场比例的空间。

而作为养老体系的另一支柱，企业年金也是股市的一大长期资金来源。数据显示，2000年底，我国还只有1.6万多家企业建立企业年金，基金积累19亿元。到2010年底，我国已有3.3万家企业建立了企业年金，基金规模达2809亿元。按照过去4年平均每年增加461亿元的增长速度估算，2011年企业年金规模预计将达到3500亿元左右。按照30%的股票投资上限计算，今年可入市企业年金将超过1000亿元。

在发达国家，企业年金和资本市场紧密地联系在一起，数量庞大的企业年金为资本市场源源不断地提供资金，而健康成熟的资本市场则为企业年金提供了保值增值的环境。

此外，还可期待的是基本养老保险基金。目前这部分基金还没有进入股市，投资的渠道仅限于银行存款和购买国债，投资收益率还不到2%。但这部分的规模却在逐年扩大。数据显示，截至2010年底，我国基本养老基金累计余额已超过1.5万亿元，并会继续以每年2000亿-3000亿元的规模递增。因此，基本养老金也可以借鉴企业年金和全国社保基金的运作经验，选择一些风险较小、收益相对稳定的投资品种，进行市场化投资，控制基金贬值，提高基金收益。

由此可见，养老基金进入资本市场将会产生双赢的效果。因此，允许养老基金在控制风险的前提下，有条件、有步骤、有限度地进入证券市场，可以使养老基金更好地分享我国国民经济和证券市场的发展成果，实现保值增值。

中国版“401K计划”呼之欲出

从国际经验来看，投资资本市场是养老金实现长期稳定收益的重要方式，资本市场投资收益已经成为世界各国养老金收益的主要来源。对于这一点，相信决策者们早已胸有成竹。针对我国基本养老保险基金，证监会有关部门负责人透露，证监会正在研究我国多层次养老体系当中，养老保险的规则制度体系借鉴“401K条款”的可行性，同时与有关部门沟通，考虑通过选拔专业机构进行管理，帮助养老金获取较好的投资收益。

401K计划始于20世纪80年代初，是一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度，是指美国1978年《国内税收法》新增的第401条K项条款的规定，1979年得到法律认可。根据规定，401K计划资金可以投资于股票、基金、年金保险、债券、专项定期存款等金融产品。

早在11月10日，全国社保基金理事会理事长戴相龙就曾表态，相关部门正积极研究地方养老金投放股市的问题。而根据中国社会科学院世界社保研究中心主任郑秉文的介绍，2004年，原劳动和社会保障部颁发了20号和23号令，将其投资运营模式改为DC型信托制的模式，其基本要义、制度框架、投资模式等，均与美国的401K相差无几，遂被业界称为“中国版401K”。

从目前市场状况看，中国版“401K计划”出炉无疑将成为重大利好。中金公司分析员汪超根据2009年以来的社保基金和企业年金的实际情况推测，若按50%的比例入市，“中国版401K计划”每年至少可为A股市场提供2000亿-3000亿元的增量资金，约为目前A股市场可入市资金的1/4-1/3，能有效解决A股市场的资金压力。

不过，虽然资本市场对“401K计划”异常渴求，但如果匆忙推出该计划，其安全性却有待观察。2008年的国际金融危机就给美国“401K计划”的安全性敲响了警钟。在2008年11月国际金融危机最严重时，美国“401K计划”总亏损额度近2万亿美元。超过50%的“401K计划”个人养老金账户持有人将资金从股票市场转移到非股票领域，而在国际金融危机的谷底将资金撤离股票市场无异于割肉，许多即将退休的美国老人个人养老金账户因此缩水近半，他们不得不延迟退休或推迟领取养老金时间。

随后不到3年，美债危机导致的股市动荡又让“401K计划”账户的持有人损失惨重。有数据显示，美债评级下调以来，一个普通的“401K计划”账户平均浮亏约1.2万美元。

而我国推出“401K计划”首先遇到的，将是养老金账户的“空账”问题。中国人民大学劳动人事学院副教授向国强说，我国职工基本养老保险制度的基本模式是社会统筹与个人账户相结合，但长期以来“寅吃卯粮”，个人账户资金被用于当期支付，形成近2万亿元的空账。如果不做实个人账户，投资者何来选择投资的资金？

尽管面对中国专家学者的质疑，相关部门推动社会基本养老金入市的决心似乎已经坚定。郭树清公开表示，证监会正在与各有关部门沟通，也得到了有关部门的支持。

（来源：新华网）