探索多元化管理

持有巨额外汇储备虽有一定成本，但也是重要的资源。外汇储备既有存量问题，也有增量问题。多元化管理外汇储备，是出路，也是考验。

未来应坚持顶层设计，统筹考虑中国外汇储备的经营与管理。通过完善汇率机制、藏汇于民控制增量，通过优化投资结构盘活存量，使其在促进经济发展、维护金融安全中发挥良好作用。

就存量部分可考虑根据不同的需求，将中国外汇储备存量划分为两大类：一类是目前意义上的储备，按现有模式进行有效管理。一类是战略性储备，从服务经济发展和升级角度考量。

2013年初，国家外汇管理局成立了外汇储备委托贷款办公室，正式开始探索委托贷款这种外汇储备运用模式。这种模式是由外管局委托国家开发银行或商业银行等市场化平台向指定对象发放外汇贷款，主要贷款对象是“走出去”企业，由平台按一定的标准选择、外管局核准，并通过公开招标获得市场化的稳定利率，平台银行则通过风险管理获得外管局资金融出利率、企业资金融入利率的差额部分。

通过创新外汇储备委托贷款模式，不仅可以丰富外汇储备的运用渠道，而且能够有效支持中国企业“走出去”战略，实现“双赢”的效果，未来可考虑进一步扩大规模并创新使用方式。

拓宽海外股权投资模式，也是提高外汇储备收益的重要手段。目前，中国主权财富基金包括中国华安投资有限公司、中国投资有限公司等，虽然基金规模巨大，截至目前总规模超过1.3万亿美元左右，但和同期全球主权财富基金平均占外汇储备50.35%相比较，中国主权财富基金的规模仍然存在扩大的空间。

未来，可稳步扩大相关主权基金的资产规模，使其切实担当起多元化中国外汇储备的责任。一方面，放松对主权财富基金投资范围的约束，让其成为真正的以盈利为目标、市场化经营的主体；另一方面，完善主权基金公司治理结构，通过有效设计约束激励机制使其实现资本增值的经营目标。

探索适度采取“金融资产转换”举措。中国现阶段外汇储备资产中，美国国债的比例较高，损失了较多的机会成本和实际成本。但是，如果直接出售美国国债、购买其他资产，可能会导致美国国债市场的严重动荡以及价格的显著下跌，中国作为储备而持有的部分美国国债价值也会遭受重大损失。

适度采取“金融资产转换”，可实现与有关国家的“双赢”。可以借鉴中国国有商业银行改制过程中进行过的大规模债转股，探索进行国际间的金融资产转换。不仅能化解国债危机，而且使中国外汇储备投资多元化。

此外，利用外汇储备成立担保基金，促进企业“走出去”。随着近年来企业纷纷走出国门，资金需求量也日趋增加。但是，许多企业由于规模较小、信用资质低等因素而无法获得境外银行较大额度的授信支持，而境内公司也难以将境内资金直接拨给境外公司使用，使得企业在“走出去”的过程中经常面临融资困境，严重影响了企业规模扩张和海外业务的发展。

针对此问题，可以发挥为企业提供金融支持的作用。拿出一部分外汇储备成立专项担保基金，担保对象是“走出去”的中国企业，在企业进行海外融资、并购等过程中，担保基金主要起到增信作用，在一定程度上承担企业投资失败的风险，减少企业的融资壁垒。这既有利于外汇储备收益性功能的发挥，也有利于企业走出去，化解国内产能过剩。

最后，以项目融资为支点，带动人民币国际化。近年来，人民币国际化进程不断推进，人民币作为支付和结算货币已被许多国家所接受，而中国在海外相关领域的投资也不断增加。

境外基础设施建设、能源矿产资源开发、海外工业园区等项目持续周期长、融资规模大，需要的资金量大。在这些海外项目融资中部分使用人民币进行结算和支付，既可以扩大人民币的投融资功能和在地区范围内的流通程度，符合人民币国际化的战略，同时也有利于释放国内一部分多余的流动性。

作者分别为中国银行国际金融研究所副所长，对外经济贸易大学硕士生